情绪经济的四个行业（情绪经验是什么）

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如前文所言，A股与港股或许已经从市场情绪的冰点中脱离出来，A股市场拥有更近的政策距离，其市场的恢复或许会更明显，更敏感一些。而港股由于受制于海外市场的预期，降息不及预期的情况或许会使港股的走势受到影响，但无论方向如何行进，两个市场都需要国内政策和基本面作为支撑。从当前时间点向后观望，笔者认为值得关注的方向有三，由近到远分别为春节消费数据、2月地产/经济数据、3月的政府工作报告&财报季。

春节假期的消费数据验证的是国内的消费韧性。实际上从目前的春运热度来看，已经是好于2019年、2021年同期的表现了。而春节期间的消费数据或能进一步验证国内的消费能力和恢复程度，横向对比国庆、元旦假期的表现，或能够对国内消费行业的1季度业绩起到显著的提振效果。具体而言，可细分至春节旅游出行、春节电影票房、社会消费数据等。

2月的经济数据/地产数据验证的是2023年以来各项扶持政策的效果。尽管由于房地产&政府去杠杆的工作，笔者对这项的数据并不算乐观，但考虑到近期有关地产的政策密集出台，而过往发行的政府专项债券、万亿特别国债想要落地到地方政府需要时间，而财政政策狠抓的“有效益的投资”往往或许会在2024年开年有所体现。

从多地的政府工作报告来看，地方对产业的发展重视度进一步提升。“三大工程”“东数西算”等国家级规划项目和“十四五”相关的优质项目或需加快做好项目前期准备，若上述项目能够有效带动地方的民间投资，或许能够为全年的经济复苏打下良好基础。具体而言，可以关注制造业PMI、社融数据以及地产商拿地数据，观察地产业、基建业的景气度。

而政府工作报告和2024财报季，可以说是每年惯例的重要节点。政府工作报告会给出全年的经济指引，且往往是政策密集出台，敲定全年政策主线的主要窗口期。就2024年而言，政策端的发力或是决定经济走势的关键所在。尽管从过去两年的政策指引来看，“大水漫灌”的政策可能性较低，但持续性的政策发力，着力稳增长还是可能性比较大的，包括进一步的降准降息政策，对资本市场的进一步引导改良，赤字率的进一步扩张等，都有望成为改良通胀，激发市场信心的重要节点。

财报则无需多言，尽管2023年整体经济环境复苏不及预期，但具体到行业、赛道、公司层面，想必还是有不少逆势增长、跑赢大盘的标的，而数据的补充能够为市场资本指引方向，在2024年开年行情不及预期的背景下，年报窗口期或许会成为市场上行的窗口期，但需要警惕明确业绩不佳的板块，及时避雷，而当前时间点则可以关注高股息标的，埋伏年报时点的高分红收益。

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具体至概念/赛道，有哪些值得关注的方向？

1、产业链出海

提及出海，可能不少投资者会想到前几年国内互联网企业浩浩荡荡的“应用出海”，实际上本文提到的产业链出海与前者是类似的，但范围却要更“实”一些。就笔者个人观点而言，在中国人口红利逐渐下行的背景下，内需的放缓在未来将会是常态，无论是地产或是其他消费皆是如此。想要化解过剩产能、实现产业转型，更多地将产品/服务带往海外，获取海外的收入对于中国经济进一步强大是必要的，这也是多数发达国家的必经之路。

“出海”并非指单纯的出口，而是包括在外投资建厂、在海外市场的运营扩张等一系列的产业链出海。尤其是在当前出口环境受到挑战的背景下，单纯的产品出口恐怕很难扭转有效需求不足的背景，而是需要对应到投资端，就如同手游出海强调本地化运营那样，依靠本地化运营将产业链融入当地的生产经营环节中，驱动当地的市场需求，并将利润带回国内。

诚然，产业链的出海也不可能是一蹴而就的，且难免会受到国内以及海外地缘政治的限制。因此当前时间点下，提前布局过海外建厂、能够依赖“出海”策略来化解过剩产能的，依旧是在出口领域本就占据优势的企业，包括家具家电、纺织服装、通用机械、电子等产业。当前海外需求处于库存低位的状态，而随着补库存周期的开启，相关品种的出口速率有望率先迎来改善。

2、政策利好的国资企业

笔者这里主要想提及的是日前被金管局要求“市值管理纳入业绩考核”的央企概念股。结合“国企改革”“中特估”等概念来说情绪经济的四个行业，央企估值问题是被反复提及的政策关注点，但明确将市值管理纳入业绩考核却是较为罕见的，对于许多低估的国资委标的而言，估值的提升成为“任务”，其性质将显著不同。无论市场主线如何，或许中字头的股票都能在未来一年中取得不错的市值表现。

3、关键行业的年度盈利改善

这其实是一个较为抽象的概念，实际上每年年报业绩期，都有不少业绩表现向好情绪经济的四个行业，但估值却未能落实增长的标的，因此如何定义“关键行业”就成为2024年财报季的重点。笔者这里主要想提一下在2021年以来，导致市场上涨和下行的两个行业，即新能源与地产行业。

2021年的市场行情源于新能源赛道（对应高端制造）的走强，终结于新能源的逻辑弱化和地产行业的暴雷，也可以说2023年经历的熊市中，估值下行的主力便是这两个行业的利空。若这两项利空要素能够在未来迎来反转缓和，对市场的信心提振将会较为显著。

回顾2023年来看，无论是煤炭还是中特估概念，在年中均有较强的阶段性行情表现，但无论是A股还是港股，这两个板块对其他行业的情绪和估值带动都比较弱，而假如新能源、房地产，或是类似医药、航空这些板块的表现反转，让市场主要的利空逻辑缓和，市场或许才能迎来真正的触底上行，而上述行业也能从“市场主线”的地位中脱身而出。

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本文自周二开始起笔，市场反弹却比笔者的笔要快，不得不说也是一件美事。

需要重申的是，文章的内容大多为笔者主观，是笔者看盘看研报看新闻得出的结论，其正确性十分值得质疑，前文提到的行业也是笔者的个人观感，不构成投资指引，市场有风险，投资需谨慎。

最后祝大家春节快乐。

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