创业板是什么意思（雪弗板是kt板吗）

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核心提示：

1、注册制是整个资本市场的一个根本的改革，之前是否能上市是通过排队的先后，而不是资质的好坏；现在整个创业板实行注册制，符合上市要求的公司都可以上市。

2、制度上和以前最根本的不同是，以前公司需要有形资产向银行贷款；现在那些暂时没有盈利、但很有希望发展的公司能够得到市场的融资，尽快地上市，市场的参与者能够更早地参与投资。

3、价值的定义永远相对于成长。一个公司可以很贵，只要它的成长的潜力以及成长的业绩很好的话，还是可以给投资者很多的回报的。所以要参与投资的话，可以找创业板里一些估值比较合理的，但是成长潜质很好的板块。

4、有很多参与投资的方法，要看到自己的风险承受能力以及资金量，然后去决定什么样的参与方法才是最好、最让自己舒服的，而不是说跟着大家一窝蜂地去炒。风险是没有办法排除的，有多大的收益就要承担多大的风险。

5、只有在变化的时候才会产生更多的机会，而不是一成不变，一潭死水是没有机会的创业板是什么意思，所以今年投资机会反而是最多的。

凤凰网香港號的观众朋友大家好，欢迎收看今天的节目，我是陈笺。这礼拜开始中国A股市场创业板实施了一个历史性的改革，也就是实行注册制。我们知道在中美关系恶化，尤其是在科技领域之争白热化的大环境下，这样的一次改革到底有什么样的意义呢？创业板注册制推出之后，对于我们投资者又带来怎样的契机呢？相关的话题，今天节目时间陈笺请到的是交银国际董事总经理,首席策略师洪灏一起来探讨一下。

中国资本市场根本的改革

凤凰网香港號陈笺：本周开始创业板实行了历史性的改革，实施了注册制。我们看到在中美科技领域的博弈，不断升温这样的一个大背景底下，推出这次的改革有什么样意义？

洪灏：注册制是整个资本市场的一个根本的改革。之前排队上市都要求审批，现在只要你符合了上市的要求就可以上市，之前其实造成了极大的资源浪费和贪腐寻租的行为。

现在整个创业板实行注册制的话，符合上市要求的公司都可以上市，所以这样的话就改变了很多，不像之前是否能上市是通过排队的先后，而不是说资质的好坏，这个是最根本的改变。

由于现在中美处于一个非常微妙的关系，所以大家都喜欢把它从中美的角度来考虑。当然中美角度的确是有很大的考虑，首先毕竟这种公司要回来上市，像蚂蚁金服什么的，要给它创造一个很好的这个市场环境。这个板块它要有可信度，有投资者参与。所以中美关系的较量是一个部分，只是说注册制改革已经酝酿很久了，那么在他们酝酿的时候，当时也没有什么中美竞争这种的存在。只是现在由于中美是一个大标题的话，它反而吸引了这个注意。

所以注册制的改革是我们中国资本市场的根本的改革，中美关系只是一个考虑的因素之一，当然现在时代背景也让我们看到了市场的改革要加速。

同时我们看到，创业板的改革其实今年年初的时候就已经开始酝酿了。到现在酝酿这么久，火候也成熟了，整体来说是比大家预想的要好。要是大家还是那套老的思维方法，打开20%的涨跌停板、主要是散户就要被收割什么的，这些所谓的担忧都是不合逻辑的。

市场更早参与有希望的投资

凤凰网香港號陈笺：刚才您提到说这样的一个改革机制更加的公平了，或者就是一些好的企业就不用排队等待上市了，除此之外还有什么优越性呢？

洪灏：中国市场它的直接融资和间接融资的占比是非常不匹配的，那么现在我们很多公司从股市和债券市场融资出来的资金相对来说没有银行贷款的，或者说公司以前是靠银行去贷款的。所以公司要发展的话，就一定要有很多的有形的资产，否则银行不借钱给你。你也不能怪银行，因为银行来说它他要控制自己的资产的质量。所以你要是有有形资产的话，那么就算你有坏账的话，其实也有可以收回。这样的话就导致了很多有希望的，但是需要资金的，在发展早期没有资金的这些公司没有办法得到支持。

如果股票市场改革的话，那么它就可以从股票市场和债券市场上（融资），这个是一个很关键的问题，而不是说什么样的公司才能够上市，现在没有盈利的公司也能上。现在很多人很不理解没有盈利，当时科创板也遇到这种情况。可能这个公司刚刚开始市盈率可能只有一点点，所以市盈率几百倍几千倍的，很多人就说这是投资的泡沫，其实不应该这样看的。

你把它当做一个私募的a轮b轮来看，在投资的早期，它的市盈率可能算不出来，所以让这些暂时没有盈利，但是也很有希望发展的公司能够得到市场的融资，尽快地上市，让市场更早的去参与这些a轮b轮c轮的这些融资。其实以前整个产业链很多的钱都是在a轮b轮市场里面赚到的，等到你最后再做一轮IPO可能你能赚的只有很少，但是前期投资者要承担的风险也很多。

所以说它是一个机制，让市场的参与者能够更早地参与一些有希望的投资。我觉得这是一个制度上的最根本的跟以前不一样的地方。

价值的定义永远相对于成长

凤凰网香港號陈笺：这样一个制度上的改变，从两个方面来看，一方面优质的这些科创的企业可以在没有过往业绩的情况底下就可以来到资本市场来融资，让它加快发展。那么第二方面从投资者来说的话，一般散户或者是一般投资者很难参与到二级市场以前的私募阶段的投资，那么在这样的一个创业板的改革之后，早期就可以进入了参与这样的一个投资。

我知道你一直是崇尚价值投资理念的，我也是非常认同这一点，但是可能这个市场以往都不是太接受，因为大家还是希望能够赚快钱。为什么你说在这一次的市场改革之后，市场或许会进一步更加能够接受价值 投资的理念了，你是什么样的考量呢?

洪灏：很多人不明白什么是价值投资，以为买低估值就价值投资，其实不是的。价值的定义永远是相对于成长。如果一个公司它的成长的是翻倍的，然后它可能卖的是20倍的PE；另外一个公司可能10倍的10%的成长，但是它卖的是15倍的PE，你说你会买哪个公司的？我想大部分人都不会拒绝买20倍但是盈利要翻倍的公司。

很重要的一点就是，你要看到价值的定义永远相对于成长。那么一个公司可以很贵，只要它的成长的潜力以及成长的业绩很好的话，其实还是可以给投资者很多的回报的。所以首先要先理解什么是价值投资，然后价值投资是否回来，其实与科创板创业板改革不是直接因果的关系。

那么现在我们看到的是创业板里头的高估值比低估值的板块要贵很多，他们之间的估值的差异已经到了一个历史的极端。所以在这样的情况下，如果要参与创业板，参与对于科技板块的融资，参与中美竞争里头产生的一些投资机会，可以找创业板里头一些估值比较合理的，但是成长潜质还是很好的板块，这是我的意思。

不是说创业板里头低估值的板块是一个价值投资，而是说这些在创业板里头相对估值比较低的股票，由于它们有成长的潜力，那么这样的话它成为一个新的价值投资标的，以及成为了大家去参与这个改革概念的一些标的物。

估值只有在极端的时候才会有意义

凤凰网香港號陈笺：记得在去年的时候，你也曾经推荐说看好科创板的股票，那么在一年过后它们的涨幅也都是挺可观的，现在看到创业板的平均的PE已经达到70倍，这是什么概念？那也就是2015年A股爆破之后的一个平均PE了，那么这样的话是不是太贵了呢？

洪灏：爆破之前是140倍，所以现在是爆破以后的PE。

我是一个做宏观策略的，我很少看估值。我认为，如果一个人上来给你推荐股票说这个股票它的 PE很低，所以你要买，我觉得基本上你不用听他的。估值只有在极端的时候才会有意义，那个时候讲估值是对的，但是平常讲这些估值其实是没有意义的，因为平常的估值和价格是一样，因为估值是用市场的价格除以公司的盈利得出来的。所以你讲的70倍的市盈率是整个创业板指数的平均市盈率。但是如果你把每一个个股的市盈率拿出来，然后求一个中位数的话，那么中位数跟创业板历史上的中位数基本上是一致的，那么处于一个历史的平均的水平。

如果从个股就由下至上的角度来考虑，那么创业板比你想象的要便宜很多的。所以我们分析这种问题的时候，尤其是创业板，它比较复杂，里头各种各样的成长股都有。那么你要把它笼统地作为一个整体来看，那么你会忽略掉，或者说你会看不到很多有用的细节。那么70倍市盈率本身它的意义没有由下至上得出来的公司的市盈率的中位数，那么这个中位数处于历史的均值，这一个消息对于投资者来说现阶段是更重要的。

参与投资方法很多 要看到这两点

凤凰网香港號陈笺：刚刚你就提到说，很多的股民都觉得说自己是难逃韭菜的宿命，是这样的吗？

洪灏：人性的阴暗面是没有办法改变的，无论你跟他说什么，他都会觉得自己是一个受害者，永远把自己放在一个受害的被迫害的地位，因此这样的人永远赚不到钱，就这么简单。因为你总是觉得别人在骗你，其实哪里有那么多时间去骗别人，自己活得好好的。他们对市场有很多误解。散户、机构行为其实是一致的，恰恰是因为机构的钱是从散户来的，同时机构的绩效评比制度其实是非常短视的，用短期的业绩去评比绩效优良与否。

如果你要问散户们怎么样去参与，如果是没有时间做研究的朋友就不要去自己炒什么了；如果是抱着一种赌博的心态，买彩票的心态去炒也可以，但是要记住这个风险是很大的，那么因此赢钱的时候不要得意忘形，亏钱的时候也不要怪别人；实在没有时间但是有钱的朋友其实就可以买指数基金，什么创50基金都可以的，有很多这样的基金；要进行价值投资的朋友，有很多市场的价值投资的投资经理，今年表现也非常好。

所以我觉得有很多参与的方法，但是大家要看到自己的风险承受能力以及资金量，然后去决定什么样的参与方法才是最好、最让自己舒服的，而不是说跟着大家一窝蜂地去炒，那么这样的话肯定就会出现一些令人不满意的后果。

凤凰网香港號陈笺：创业板的改革无疑给我们中国的投资者一个新的契机，但是可能你的思维模式也要发生很大的一个变化，那么因为它过往的业绩你不能参考，对它的前景你是不是能够把握，你能不能安心的做投资，如果没有把握的话，你还是建议大家应该交给专业的基金经理、专业的人去做投资是吗？

洪灏：是的，你找一个比自己做得好的人去帮你做这个事情，除非你认为自己天下无敌，自己最适合做，或者说你很有时间，那么炒这些股票只是作为一个像打网游一样那也可以的。但是你心态要端正，找出自己最适合的、让自己舒服方法就好。

变化带来机会，今年投资机会反而多

凤凰网香港號陈笺：在新冠疫情笼罩下的2020年，好像做什么事情都很难成功。那么看到今年走到现在已经接近8月尾了，只剩下4个月的时间，您觉得创业板的这样的一个改革对于投资者来说是不是算是一次很好的契机？还有什么其他机会吗？

洪灏：我觉得这是一个改革，这是一个重要的改革。改革产生在中美竞争的背景下，所以它的意义更加重要。至于改革是否能够带来契机，我认为所有的变化都带来机会。我们也看到了有一个宁波KBE，就是今天上市的其中一个股票，今天早盘就涨了5倍多，你说这个是不是机遇，这是一个极大的机遇，对于任何人来说都很难以否认。无论你对市场多么的不信任，其实契机已经在这里了。

至于今年投资机会，其实我觉得并不是没有投资机会，今年投资机会反而是最多的。还是那句话，只有动荡才产生机会，市场不动的时候就没有机会，就这么简单。如果你是在美股的话，你看一下3月这波空下来一下子跌了40%，然后再反弹了50%，有很多股票都翻了好几倍。当然我们不是说要鼓吹大家去搞这种短期的操作投资，去搞市场的进进出出，不是这个意思。而是说机会产生于大的震荡，这种一潭死水是没有机会的，水至清而无鱼，浑水才能摸鱼。当然这个话题搞得又像投机一样，我的意思是说，在变化的时候才会产生更多的机会，而不是一成不变。

投资并不以我们日历的变化而变化。我们很多人做投资规划的时候，当然你每年至少要看一两次，但是大家习惯于把投资搞成一年一次、半年一次，有的一星期一次，我觉得这样的话很容易就把自己搞乱。

比如说我经常拿这个股票来举例子，就是茅台。茅台就算到了2018年的四季度10月底的时候，业绩不及预期股票跌停了，当时茅台500多块钱，现在1600多，以前最高的时候到了1800块钱，在不到两年的时间里头，这个股票翻了三倍。如果你是按照这种什么进进出出、什么一年半年去，你很容易就会失掉这样的机会，因为你拿不住。

所以千万不要用日历来规划自己的投资，这个方法绝对是错的。也不要想着优秀的散户就是他能够很聪明的每一次战胜市场，这些也是不可能的。所以要找比你自己做得好的人去帮自己做这个事情。

有多大的收益就要承担多大的风险

凤凰网香港號陈笺：不要去投机，也不要短炒，还是要以价值投资的理念去参与投资。刚才你说到如果大家是说把它当玩网游，这样的话是可以，但你真要做投资的话，千万不要这样子的心态去做。投资总是有风险的，风险怎么把控呢？

洪灏：风险是没有办法排除的，你要有多大的收益就要承担多大的风险，这是资本市场里头一个非常残酷的事实。比如说你看到一个股票今天涨了很多，明天又跌回去了，这种心理承受能力要很好，才能够承受这种大起大伏，否则大家就都去买理财，那就是没有风险，或者说再买一个固定收益率产品，可能它的风险就会小很多。

所以你要想控制风险的话，最简单的方法就是寻找让自己舒服的投资的方法，就这么简单。拿着这个仓位，你可以晚上睡了一觉就ok了。这是对于散户投资者最最简单的话。如果你要我去搞这种量化的回答，其实很多人也听不懂我在讲什么，所以我就放弃了。最简单的就是拇指规则，就是你找一个仓位能够让自己睡着觉的，就是开开心心的一天，这样就很好了。投资也是为了开心，就是赚了钱也是为了开心。去拉仓位，每天都煎熬，每天都担心它涨跌，反而我觉得这样投资心态就把投资意义都搞没了，因为我们做的这一切都是要让自己过上幸福的生活。

凤凰网香港號陈笺：洪灏你不仅是一个首席策略师，而且还是一个网红大咖，经常和网民直接的互动。我知道你之前为了创业板也做了一个微博的民调，你为什么要这样做？得到的反馈是什么呢？

洪灏：我经常做这种民调，因为我的微博流量很大，所以非常适合做这种民意调查，它的意义在于跟大家互相分享一下对科创板的看法，因为我列出了几个可能的走势，然后让大家去选。当然通过选择就可以看出来大家对于前景的判断，那么这样的话，市场的情绪就可以得到一个比较好的理解。我觉得这个信息出来对所有的人，对整个市场都是很有帮助的。

那么这一次的调查，其实我们发现大家对创业板的改革，尤其是首日的表现，其实都不是不看好或者非常谨慎。尤其是对于像创业板，从去年到现在这么好的涨幅，大家产生这么谨慎的心态创业板是什么意思，其实也是告诉你，在改革这么大的市场的变局到来时候，大家还是会担心，因为没有人见过800个股票，20个20%的涨跌停，没有人经过科创板50多个股票，所以我认为是对大家对增进市场的理解有很大帮助。

凤凰网香港號陈笺：市场要有波动才有投资的契机，一潭死水就不值得投资了。所以洪灏刚才也说，在2020年这样的一个变局当中，其实投资的契机还是不少的，最关键是你做好投资之后晚上要睡得着觉，也就是说做自己力所能及的事情，或者自己觉得能力还够不上但有资金的话，找专业人士帮你投资。好的，谢谢洪灏的分析，再见。