中国创业板市场（我国创业板现状分析）

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河北金融201／创业板市场又称二板市场，是指在主板市场之外为具有高技术含量和具有高成长潜力的中小企业提供融资途径而设立的证券市场。创业板市场的建立对风险投资退出的效果明显，从各国发展经验看创业板市场一般是风险投资IPO退出的主渠道。2009年10月23日，我国创业板正式开板，0月30日，创业板首批28家公司集体上市，这意味着酝酿十年之久的创业板终于启动。创业板的开启必将成为中国证券投资历史新一页的发端。值此，我国借鉴国外资本市场发展的成功经验，初步建立了多层次的资本市场体系，企业有了更多的上市板块选择。中国证监会主席尚福林也曾指出，推出创业板是党中央、国务院的战略部署，也是资本市场体系建设和制度创新的一项基础工作。无容置疑，创业板市场为风险投资提供了畅通的退出渠道，将极大促进风险投资的发展，但前提是我们的创业板市场必须健康发展，这就需要我们继续对其不断完善。但我国首批创投企业发行市盈率极高，超额募资带来隐忧。28家创业板公司平均发行市盈率56.7倍，最高8.67倍，最低45.8倍，累计超募资金83.2亿元，超出上市公司原计划募集资金的一倍还多。据港交所公布的统计数据显示，截至到209年0月以来，港股市场所有股份平均市盈率从未超出过20倍，市盈率最低时只有6倍。

而2009年9月末港股大涨之后，平均市盈率也只有6倍。港股创业板的平均市盈率虽然较主板偏高，但9月末的平均市盈率也只有33倍。从A股主板市场来看，截至到2009年0月末上证所公司平均市盈率仅为26.75倍，深市平均市盈率约39倍，中小板平均市盈率也只有42倍。过高的发行市盈率将会使创业板在初始新股发行阶段就埋下隐患，公司很可能因过早透支未来成长性而遭遇股价剧烈波动的风险。超额募集资金如果闲置是对社会公共资源的浪费，如果不当使用则会增加公司的运营风险。对完善我国创业板市场提出如下建议：一、制定合适的市场准入标准主板市场注重公司的规模、经营历史、盈利记录等，而创业板市场的差别主要是注重公司的发展潜力。处于发展初期的中小企业虽然成长空间广阔，但由于该类企业普遍经营规模较小，营运时间较短，能否成功上市的关键就在于放宽上市要求，降低市场进入门槛。而现实情况是，在《创业板发行上市管理办法》（草案）中对发行人财务状况的要求如下：（）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，而且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。

（2）发行前净资产不少于2000万元；（3）最近一期期末不存在未弥补亏损；（4）发行后股本总额不少于3000万元。这些标准带有明显的主板市场的影子，要求太过苛刻，按照这种对财务状况的要求，三年前我国著名公司———百度（三年前百度公司在NASDAQ上市之时仍然亏损）也不符合在我国创业板市场上市条件。因此，创业板市场，应定位于具有发展潜力的中小企业，为其提供一个筹集资金的渠道，以协助他们发展。选择高成长性企业进入创业板市场，既是市场进入规则的要求，摘要：我国创业板市场历经十年筹备，终于诞生。机会与挑战同在，收益与风险并存，未来的发展依然存在很大的不确定性。创业板市场在实际运行过程中各种问题不断暴露，有关监管部门只有密切关注，积极应对，并及时采取有针对性的措施，才能化险为夷，确保我国创业板市场的健康发展。关键词：创业板；监管；建议中图分类号：Ｆ８３０．９文献标识码：Ａ文章编号：１００６－６３７３（２０１１）０１－００２６－０２完善我国创业板市场的建议■康琳婕赵培栋2（．河北广播电视大学，河北石家庄5007；2.吉林大学莱姆顿学院，吉林长春3002）收稿日期：200－１１－３０作者简介：康琳婕（１９７８－），女，河北石家庄人，管理学硕士，讲师，主要从事会计、审计研究和教学工作，供职于河北广播电视大学。

赵培栋（１９８８－），男，河南焦作人，就读于吉林大学莱姆顿学院银行与金融专业。改革探索26河北金融201／更是市场投资者的要求。二、有条不紊扩大规模由于我国的创业板市场借鉴的是中小企业板市场“先有板后有市”的发展思路，所以应该在控制发行节奏基础上不断扩大市场规模，规范发行程序，让优质的够条件的企业尽早上市，避免“有板无市”，同时，也要防止爆炒现象的发生。只有使创业板市场具备了一定的规模，才能使大量的风险投资资金顺利的、有计划的、有选择性的退出。三、发挥券商中介功能，适时建立创业板做市商制度针对我国创业板市场交易制度方面存在的缺陷，我国创业板有必要引入做市商制度。做市商制度是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为做市商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商制度是纳斯达克的另一条生命线。以纳斯达克经验来看，做市商是创业板大量上市资源的筛选者、市场风险的率先承担者。做市商提供双向报价，对创业板市场的流动性起到决定性的作用。同时，做市商由于有赚取差价的动力，能够积极推介其做市股票的投资价值。

引入竞争性的多元做市商制度，必将有利于增强我国创业板市场的流动性，保持市场的透明度。四、改善投资者结构，加强投资者教育由于我国证券市场的主要参与者是以散户为主的，这些投资者多数都没有学习过系统的投资知识，在投资中易出现盲目投资的行为。而创业板市场的参与门槛又比较低，大多数的散户投资者都可以参与其中。企业普遍具有规模小、经营业绩不够稳定等特点，特别是创业板的信息披露制度与退市制度，与主板、中小板有较大不同，如临时报告仅要求在证监会指定网站和公司网站上披露，投资者如果还继续沿用主板市场信息查询渠道和做法，就可能无法及时了解到公司正在发生的重大变动。创业板不像主板市场，退市时可以退到三板进行过渡，而是实行直接退市制度中国创业板市场，风险性较大，会给盲目投资的投资者带来极大的投资风险，甚至可能使投资者“血本无归”。因此，创业板市场需要具有专业投资知识并具有承受风险能力的专业风险投资机构。当前，我国的风险投资发展还不够成熟，这就要求培养扶持一批具有实力的风险投资公司，风险投资基金和投资银行。同时，应着力提高散户投资者的专业投资素养。五、严格的退市机制创业板的特点不同于主板市场的地方，就在于它是高风险、高收益，可能带来惊喜，也可能带来惊恐。

很多人只是看到了纳斯达克有三千多家企业成功上市，但是忘记了也有一万多家企业退市。创业板市场的退市机制是非常重要的。我们创业板不同于主板的另一个地方，就是创业板的退市机制。主板上市公司被ST 以后，通过资产重组、脱胎换骨，经常是土鸡变成了金凤凰，这种情况在创业板里面不会出现。为了净化创业板市场的投资环境，必须建立起一整套针对亏损倒闭企业的退市标准及有效的兼并收购管理机制，以此来减少市场中投资者的损失，控制整体风险，保持总量的平衡，使创业板市场安全、平稳地运行。六、继续完善监管制度由于创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、规模小、易被操控等特点，投资者面临较大的市场波动风险，所以创业板市场需要有比主板市场更多的制度、规定来抑制投机气氛。对创业板市场的监管规则应有别于主板市场，体现出更加严格和高效的特点。加强监管可以从以下两方面入手：首先，要求上市公司完善公司治理结构。我国创业板市场应该借鉴国外创业板市场的成功经验，通过构建科学合理的法人治理结构，提高上市公司的管理质量和内在质地，切实保障投资者的合法权益，从而促进市场规范、稳健、高效和有序运行。其次，完善创业板市场的信息披露制度。中小企业的经营模式和盈利能力存在较大的不确定性。

投资者应当保持理性，有关管理部门必须对创业板上市公司的质量进行严格管理，牢固树立维护股东权益的理念，认真保护投资者的合法权益。上市公司信息不对称往往是投资者上当受骗的主要原因。为此，监管部门要确保在金融市场上信息披露真实、准确、完整、及时，这样做有利于投资者及时、准确掌握公司的经营动向，在知情的情况下做出判断，从而规避投资风险，有利于创业板市场的稳定发展。2009 年注定将是我国资本市场发展历程上的重要一年，我国创业板市场历经十年筹备，终于诞生。创业板的推出，不仅有利于进一步解决高风险投资的高新技术产业的发展，也为中小企业拓宽了筹资渠道。机会与挑战同在，收益与风险并存，未来的发展依然存在很大的不确定性。创业板在实际运行过程中各种风险不断暴露，有关监管部门只有密切关注，积极应对，并及时采取有针对性的措施，才能化险为夷。海外创业板的成功经验和失败教训都是个性化的，这就需要我们在借鉴时需要充分结合我国的国情和创业板市场发展的实际中国创业板市场，建设具有我国证券市场特色的创业板。■参考文献:［1］陶鹂春．完善我国创业板市场制度建设［J］．中国金融，200，（）．［2］陆仰．我国创业板市场的风险防范研究［J］．金融经济，200，（）．［3］邢剑琛，王孟夏，王林．对我国创业板市场的理性思考—— —创业板启航之际［J］．时代金融，209，（）．［4］贺铿．对创业板健康发展的几点建议［J］．中国科技投资，2009，（2）．［5］蒋欣，李全． 创业板超募现象解析［J］．中国金融，200，（）．改革探索27